07.07.2020
AliExpress WW
Работают ли отрицательные процентные ставки? Экономисты не могут договориться о том, насколько эффективна политика

Работают ли отрицательные процентные ставки? Экономисты не могут договориться о том, насколько эффективна политика

Вид на печать Совета управляющих Федеральной резервной системы изображен перед брифингом в Федеральном резерве США 13 декабря 2017 года в Вашингтоне, округ Колумбия.

Брендан Смиаловски | AFP | Getty Images

«Мы не считаем, что это подходящий инструмент здесь, в Соединенных Штатах», — заявил в прошлом месяце председатель ФРС Джером Пауэлл в веб-трансляции с Аланом Блиндером, профессором экономики Принстонского университета и бывшим вице-председателем ФРС.

«Я бы сказал, что доказательства того, работает ли это на самом деле, смешанные», — добавил Пауэлл. «Очевидно, что есть некоторые негативные побочные эффекты, которые иногда имеют место с этими вещами, и моим коллегам и мне в Федеральном комитете открытого рынка просто не ясно, что это инструмент, который будет уместным для применения здесь, в Соединенных Штатах». «.

Вместо этого, ФРС сохранила свою базовую процентную ставку на уровне, близком к нулю, с марта — и указала, что именно там ставки будут оставаться до восстановления экономики США — при этом значительно расширяя свою программу покупки активов.

Нетрадиционная денежно-кредитная политика

Процентные ставки являются одним из инструментов, которые центральные банки используют для достижения экономических целей, таких как низкий уровень безработицы, управляемая инфляция и устойчивый рост.

Большинство центральных банков во всем мире регулируют так называемую учетную ставку, которая обычно относится к процентной ставке по фондам, которые коммерческие банки размещают у центрального банка. Это, в свою очередь, влияет на другие процентные ставки в более широкой экономике, такие как ставки по кредитам и депозитам. Это также влияет на цены облигаций, которые движутся обратно пропорционально процентным ставкам.

Снижение учетной ставки обычно приводит к снижению ставок по кредитам и депозитам, что затем побуждает предприятия и частных лиц инвестировать и тратить больше — действия, способствующие росту экономики.

Отрицательные процентные ставки должны — в теории — иметь тот же эффект. Некоторые экономисты говорят, что, когда коммерческие банки должны платить, чтобы внести средства в центральный банк, вместо того, чтобы зарабатывать проценты по этим резервам, их следует поощрять вместо этого одалживать эти деньги.

Но другие отметили, что нет уверенности в том, что отрицательные процентные ставки будут работать так, как задумано. Они утверждали, что коммерческие банки потеряют основной источник финансирования, если будут вводить отрицательные ставки для вкладчиков, и, в свою очередь, будут иметь меньше денег для кредитования. Это потому, что компании и частные лица предпочитают держать наличные деньги — что ничего не стоит — чем платить, чтобы оставить свои деньги в банке.

Обе эти теории были проверены в годы после мирового финансового кризиса. Столкнувшись с все еще вялым экономическим ростом даже после снижения ставок до нуля, некоторые центральные банки обратились к тому, что считалось нетрадиционной монетарной политикой. Это включает в себя отрицательные процентные ставки.

Центральные банки, которые пошли по маршруту отрицательных ставок, включают в себя шведский риксбанк, Европейский центральный банк, Швейцарский национальный банк, датский национальный банк Danmarks и Банк Японии.

Риксбанк вышел из этой политики когда он сдвинул свою базовую ставку до нуля в декабре прошлого года.

Рентабельность банков

За последние несколько лет экономисты провели несколько исследований эффективности отрицательных процентных ставок. Но результаты до сих пор были смешанными, без четкого заключения о том, сработала ли политика.

Некоторые исследования показали, что отрицательные процентные ставки не только не работали в некоторых европейских странах и Японии, но и снизили банковскую прибыль. Это произошло из-за того, что банки неохотно переводили депозитные ставки ниже нуля, что уменьшало бы их финансирование. Но, согласно исследованиям, не взимая плату с вкладчиков, прибыль страдала из-за того, что банки зарабатывали меньше на кредитах.

Очевидно, что есть некоторые негативные побочные эффекты, которые иногда имеют место с этими вещами, и моим коллегам и мне в Федеральном комитете открытого рынка просто не ясно, что это инструмент, который будет уместным для применения здесь, в Соединенных Штатах.

Джером Пауэлл

председатель Федеральной резервной системы

«Если они не хотят давать ссуды, потому что в этом нет никакой прибыли, тогда они не собираются. В результате у вас нет инвестиций, у вас нет создания кредита», Джим Керон, управляющий портфелем в Morgan Stanley Investment Management, рассказал CNBC «Squawk Box Asia» в прошлом месяце.

Банки играют важную роль в развитии экономики: деньги, которые они дают, помогают компаниям расширять свою деятельность, а домашним хозяйствам — увеличивать свое благосостояние. Любое сокращение банковского кредитования может помешать экономическому росту.

Другие исследования показали, что банки, стремясь увеличить прибыль, сосредоточили свое кредитование на более рискованных фирмах, что может увеличить риск финансовых кризисов.

Отрицательные процентные ставки оказывают как неблагоприятное, так и положительное влияние на прибыльность банков, и чистый эффект в конечном итоге является эмпирическим вопросом.

«Наши результаты показывают, что отрицательные ставки менее приспособлены и могут представлять риск для финансовой стабильности, если кредитование осуществляется банками с высоким депозитом», — говорится в резюме рабочий документ, опубликованный в августе 2018 года Европейским центральным банком.

Банки с высоким депозитом — это банки, которые в большей степени полагаются на депозиты в качестве источника финансирования, по словам авторов статьи, которые были из ЕЦБ и Стокгольмской школы экономики.

Не все плохо

Но есть также способы, которыми отрицательные ставки могут поддержать банковскую прибыль, согласно бюллетень ЕЦБ, опубликованный в прошлом месяце. Бюллетени, публикуемые восемь раз в год, содержат информацию, которая служит основой для политических решений ЕЦБ.

Центральный банк объясняет, как банки могут извлечь выгоду из отрицательной учетной ставки:

  • Улучшение макроэкономических условий может увеличить объем бизнеса банков;
  • Улучшенный прогноз и более низкие ставки помогают повысить кредитоспособность заемщиков, что снижает затраты для банков;
  • Ценные бумаги, которыми владеют банки, могут увеличиться в стоимости.

«Отрицательные процентные ставки оказывают как отрицательное, так и положительное влияние на прибыльность банков, и чистый эффект в конечном итоге является эмпирическим вопросом», — говорится в бюллетене ЕЦБ.

Время для ФРС уйти в минус?

В последние месяцы голоса, выступающие за то, чтобы ФРС приняла отрицательные процентные ставки, стали громче.

Пандемия коронавируса нанесла серьезный удар по экономике США, которая является крупнейшей в мире. ФРС прогнозирует, что экономика США может сократиться на 6,5% в 2020 году — что будет одним из худших экономических показателей в стране за всю историю.

Кеннет Рогофф, профессор экономики и государственной политики в Гарвардском университете, утверждал в майской статье, что «Только политика эффективных глубоких отрицательных процентных ставок» может поднять экономику США из депрессивного состояния. Но политики должны сначала предотвратить накопление денег, добавил он.

«Это не ракетостроение, — писал Рогофф. «С удалением крупномасштабного накопления наличных средств проблема передачи отрицательных ставок банковским вкладчикам — самая разумная проблема — будет устранена».

Фактически, экономист из Федерального резервного банка Сент-Луиса сказал, что комбинация отрицательных процентных ставок и агрессивных государственных расходов может быть тем, что необходимо для стимулирования экономики США.

Но некоторые инвесторы и аналитики утверждали, что ограниченные доказательства того, что отрицательные процентные ставки сработали и потенциальный вред экономике, являются причинами, по которым ФРС не должна принимать эту политику.

Вишну Варатан, глава отдела экономики и стратегии японского банка Mizuho, ​​написал в примечании в ответ на статью Рогоффа, что «отрицательные ставки явно не настолько положительны».

Он объяснил, что, хотя все сокращения процентных ставок приносят выгоду заемщикам в ущерб сберегательным компаниям, «отрицательные ставки приводят это к крайности», резко снижая размер пенсий. Он добавил, что такая политика также спровоцирует безрассудную погоню за возвращением, что может привести к следующему финансовому кризису.

«Факт в том, что данные об эффективности отрицательных ставок в лучшем случае смешаны, в то время как затраты, несомненно, высоки», — сказал Варатан. «Надежда состоит в том, что ФРС настороженно относится к серьезным недостаткам отрицательных ставок».

Источник

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

AliExpress WW
%d такие блоггеры, как: