08.07.2020
AliExpress WW
Ковид шок к доллару

Ковид шок к доллару

Автор Стивена Роуча через проект Syndicate,

Время пандемии идет с большой скоростью. Это верно в отношении уровня заражения COVID-19, а также беспрецедентных научных усилий по поиску вакцины. Это также верно в отношении трансформационных процессов, происходящих в настоящее время в странах, затронутых пандемией. Подобно тому, как спад, вызванный блокировкой, привел к тому, что глобальная экономическая активность практически остановилась всего за два месяца, надежды на восстановление в форме буквы V основаны на столь же быстром открытии закрытой экономики.

AliExpress WW

Это может быть не так просто. внезапная остановка — давно связанные с утечкой капитала с развивающихся рынков — часто выявляют глубоко укоренившиеся структурные проблемы, которые могут помешать восстановлению экономики.

Это может также вызвать резкое движение цены актива в ответ на разоблачение долго кипящих дисбалансов.

Так обстоит дело с пандемической экономикой США. Агрессивный фискальный ответ на шок COVID-19 не без значительных последствий. Вопреки широко распространенному убеждению, что бюджетные дефициты не имеют значения, потому что почти нулевые процентные ставки сдерживают любое увеличение расходов на обслуживание долга, в конце концов, нет «волшебные деньгиИли бесплатный обед. Сбережения внутри страны, уже находящиеся в депрессии, уходят вглубь отрицательной территории Это может привести к рекордному дефициту текущего счета и негабаритное погружение в стоимости доллара.

Ни одна страна не может позволить себе растрачивать свой потенциал сбережения — в конечном счете, зерно долгосрочного экономического роста. Это верно даже в отношении Соединенных Штатов, где законы экономики часто игнорировались под маской «американской исключительности».

Увы, ничто не вечно. Кризис COVID-19 является особенно тяжелым ударом для страны, которая долгое время работала с минимальным запасом сбережений.

На пути к пандемии, Америка чистая норма внутренних сбережений — совокупные с поправкой на амортизацию сбережения домашних хозяйств, предприятий и государственного сектора — составляли всего 1,4% национального дохода, возвращаясь к посткризисному минимуму в конце 2011 года. Не нужно беспокоиться, как правило, оправдание — Америка никогда спасает.

Подумай еще раз. Чистый национальный уровень сбережений в среднем составлял 7% в течение 45-летнего периода с 1960 по 2005 год. А в течение 1960-х годов, долгое время считавшийся самым сильным периодом экономического роста США, обусловленным производительностью, в эпоху после Второй мировой войны, уровень чистых сбережений на самом деле в среднем 11,5%.

Выражение этих расчетов в чистом выражении не является тривиальной корректировкой. Хотя валовые внутренние сбережения в первом квартале 2020 года, составлявшие 17,8% национального дохода, также были значительно ниже 45-летней нормы в 21% с 1960 по 2005 год, дефицит был не таким серьезным, как в чистом показателе. Это отражает еще одну тревожную тенденцию: стремительно стареющий и все более устаревший запас производительного капитала Америки.

Вот где в игру вступают текущий счет и доллар. Не имея сбережений и не желая инвестировать и расти, США, как правило, заимствуют избыточные сбережения из-за рубежа и испытывают хронический дефицит по счету текущих операций для привлечения иностранного капитала. Благодаря доллару СШАнепомерная привилегия«Как доминирующая в мире резервная валюта, эти заимствования обычно финансируются на чрезвычайно привлекательных условиях, в основном при отсутствии каких-либо уступок по процентной ставке или обменному курсу, которые в противном случае могли бы потребоваться для компенсации иностранным инвесторам риска.

Это было тогда. Во время COVID нет общепринятой мудрости.

Конгресс США двигался с нехарактерной скоростью, чтобы оказать помощь в условиях рекордного экономического спада. Бюджетное управление Конгресса ожидает беспрецедентный дефицит федерального бюджета в среднем 14% ВВП за 2020-21 годы. И, несмотря на спорные политические дебаты, дополнительные фискальные меры вполне вероятны. В результате, чистая норма внутренних сбережений должна быть перенесена вглубь отрицательной территории. Это происходило только один раз: во время и сразу после мирового финансового кризиса 2008-2009 годов, когда чистые национальные сбережения составляли в среднем -1,8% национального дохода со второго квартала 2008 года во втором квартале 2010 года, а дефицит федерального бюджета в среднем составлял 10% ВВП.

В эпоху COVID-19 чистая национальная норма сбережений может в ближайшие 2-3 года снизиться до -5% -10%. Это означает, что сегодняшняя нехватка сбережений экономики США вполне может привести к значительной частичной ликвидации чистых сбережений.

Поскольку беспрецедентное давление на внутренние сбережения может увеличить потребность Америки в избыточном иностранном капитале, дефицит счета текущих операций должен резко увеличиться. С 1982 года этот широкая мера внешнего баланса зафиксировал дефицит в среднем 2,7% ВВП; Заглядывая в будущее, предыдущий рекордный дефицит в 6,3% ВВП в четвертом квартале 2005 года можно затмить. Это поднимает один из самых больших вопросов из всех: потребуют ли иностранные инвесторы уступок, чтобы обеспечить массовый прирост иностранного капитала, который собирается потребовать нехватка сбережений в экономике Америки?

Ответ решающим образом зависит от того, заслуживает ли США сохранения своей непомерной привилегии. Это не новая дискуссия. Новым является временная деформация COVID: решение может быть вынесено раньше, чем позже.

Америка ведет борьбу за протекционизм, деглобализацию и развязку. это доля мировых валютных резервов упал с чуть более 70% в 2000 году до чуть менее 60% сегодня. Его сдерживание COVID-19 было ужасной неудачей. А его история системного расизма и насилия со стороны полиции вызвала волну трансформирующих гражданских волнений. На этом фоне, особенно когда по сравнению с другими крупными экономикамипредставляется разумным заключить, что чрезмерно растянутые сбережения и дисбалансы по счету текущих операций будут, наконец, иметь действенные последствия для процентных ставок в долларах и / или США.

В той степени, что реакция на инфляцию отстает, и Федеральный резерв поддерживает необычайно адаптивная позиция в области денежно-кредитной политикиОсновная часть концессии должна осуществляться через валюту, а не через процентные ставки. Следовательно, Я прогнозирую падение индекса доллара на 35% в течение следующих 2-3 лет.

[ZH: Is that what gold is pricing?]

Как это ни звучит шокирующе, такое, казалось бы, слишком большое падение доллара не без исторического прецедента. Доллар реальный эффективный обменный курс снизился на 33% в период с 1970 по 1978 г., на 33% в период с 1985 по 1988 г. и на 28% за период с 2002 по 2011 гг. COVID-19, возможно, распространился из Китая, но валютный шок COVID, похоже, будет сделан в Америке.

Source link

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

AliExpress WW
%d такие блоггеры, как: