10.07.2020
AliExpress WW
Блен: самый большой риск для рынков, наоборот, "правда!"

Блен: самый большой риск для рынков, наоборот, «правда!»

Автор Биллом Бланом через MorningPorridge.com,

«Это Рипли, последний выживший из Ностромо, подписывает».

Рынки начинают угнетать меня. Я провел 35 лет, работая на рынках капитала, в торговых залах и финансах. Я когда-то беспечно верил, что свободные и либеральные финансовые рынки и невидимая рука могут изменить мир путем эффективного распределения капитала.

Сейчас же? Я боюсь, что рынки стали настолько искаженными, что они превращаются в нечто паразитическое — пируют на щедрость центрального банка и правительства, поскольку они высасывают жизненную кровь из экономик, питая растущее неравенство по всему миру. ОЙ!

AliExpress WW

Сегодня у меня мало надежд на то, что рынки сыграют какую-то существенную роль в разрешении кризиса с коронавирусом. Его правительства будут разрабатывать решения и восстанавливать, спасая нас всех … не частное предприятие и рынки. (И это приведёт в бешенство любого консерватора, главным образом потому, что они будут знать, что это правда .. Я буду засыпан электронными письмами, сообщающими мне о его правительственном заговоре и т.д. …)

Будь то финансово-консервативные немцы, снижающие НДС и предоставляющие раздаточные материалы семьям, США, рассматривающие масштабную инфраструктурную программу, или даже Великобритания, наконец, всерьез относящиеся к переговорам о Brexit — это будут действия правительства, которые определят, насколько быстро глобальные В экономике выходит надвигающаяся рецессия.

Уже признаки выздоровления многообещающие. В странах с экономикой явно просрочен спрос — мы можем видеть это в очередях в магазинах за день или в быстром восстановлении экономических данных с апреля. Это не будет V-образная форма, но кажется, что к 2021/22 годам тиканье с коротким хвостом будет восстановлено.

Восстановление было вызвано действиями правительства. Рынки только что подыгрывали и зарабатывали деньги на запретах. Позволь мне объяснить:

Вчера у нас был еще один переворот на 180 градусов — опасения по поводу растущего числа вновь открывающихся горячих точек коронавируса и экономических угроз сменились безграничной радостью, поскольку ФРС объявила, что будет покупать корпоративные облигации вторичного рынка напрямую, а не через ETF, без какой-либо необходимости для компаний подтверждать свое право. Это давило на риск — и рынки восстановились.

Завтра рынок может снова рухнуть. Это может быть кто-то, кто выражает сомнения по поводу вакцин, или вспыхивает новый вирус, который запускает момент провала, который снова толкает рынки вниз.

Но самый большой риск для рынков — это извращенная «правда». Если председатель ФРС Джей Пауэлл недостаточно оптимистичен, когда выступит сегодня позже, — рынки будут испытывать шипение, он в ярости не будет делать больше, чтобы поддержать их, расширяя свои перспективы на повышение. (И Пауэлл окажется на приемной стороне твиттер-бури Трампа, рассказывающей ему, какой он дерьмовый.)

Несколько лет назад рынки лихо рухнули из-за угрозы конусности — истерики конуса — угрозы убрать поддержку QE с рынков. Сейчас рынки не в наименьшей степени боятся конусности — они просто требуют кормления … они хотят и хотят большего.

Тем не менее, программа корпоративных облигаций ФРС действительно интересная и действительно инновационная. ФРС (по совету Blackrock, я должен представить) установила свой собственный список имен, основанный на собственных рейтинговых критериях и других показателях, что означает, что он может купить любую компанию, которая была инвестиционной категории до кризиса … и которая остается инвестиционной компанией в разум ФРС. Это означает, что Федеральная резервная система будет покупать все, что, по ее мнению, может понадобиться, чтобы избежать корпоративных потрясений, обрушивающих экономику.

Это означает, что крупные американские корпорации, которые ФРС поддерживает, заставляют экономику сохранять доступ к неограниченной ликвидности и оставаться платежеспособными. Две кризисные точки адресованы по цене одной. Сохранение корпоративной Америки косметически платежеспособным — несмотря на тяжелую экономическую реальность — означает, что эти фирмы будут и впредь иметь возможность собирать денежные средства для того, чтобы выдержать кризис, держать свои заводы открытыми, поддерживая промежуточные заказы для МСП, которые их снабжают, давая время экономике для развития новых внутренних цепочек поставок и сохранения рабочих мест. Банк Англии объявит нечто подобное.

Корпоративное QE Infinity — это позитивная фискальная политика в денежно-кредитной форме.

Однако … что это значит для рынков? Вот когда я начинаю отчаиваться.

Каждый инвестиционный банк и исследовательский фонд справедливо советуют клиентам идти на длинные облигации и кредитный риск. Цены будут оставаться низкими. Бесконечность корпоративного QE означает, что корпоративные облигации будут ужесточаться, что подтверждается тем фактом, что центральные банки фактически являются гарантами рынка корпоративных облигаций. Облигации затягиваются, доходность уменьшается. Голодный капитал будет искать доходность в других местах, что означает принятие на себя более высоких рисков, чтобы избежать снижения доходности.

Но доходность настолько ограничена, что вам нужно искать любые значимые результаты …

Нежелательные облигации также собираются ужесточить в соответствии с базовым рынком корпоративных облигаций. Они еще не поддерживаются QE Infinity, но тренд — это друг, который поднимает их выше. Покупатели будут избирательны, пытаясь избежать очевидных имен живых мертвецов, но их решения о покупке не имеют ничего общего с надежными кредитными метриками … просто вероятность того, что они будут ужесточаться на фоне ужесточения … (да. Я написал это намеренно ..).

Кому это выгодно? Рабочие места остаются открытыми, но вознаграждение за повышение в основном будет идти на частных владельцев мусорных компаний, которые успешно сохраняют потенциал роста акций, пока их финансируют долговые рынки.

Как насчет долга на развивающихся рынках? Картина вокруг земного шара выглядит мрачной, так как цепочки поставок рушатся, вирус подавляет здравоохранение в более бедных странах, а перспективы социальных волнений растут. Ни один из этих факторов, очевидно, не имеет значения. Аналитики прогнозируют, что уровень дефолта в EM будет ниже, чем опасался, потому что эти экономики косвенно выиграют от улучшения перспектив для ключевых развитых стран. Дефолты могут упасть — но я подозреваю, что МВФ будет очень занят переговорами о продлении долга, который на долгие годы приведет страны EM к пенсии.

В результате, EM спреды затянутся… и заставлять инвесторов продолжать искать повышенную доходность … что означает, что все эти деньги попадают на и без того перегретые и откровенно безумные фондовые рынки …

Для чего созданы все процентные ставки QE Infinity и ZIRP? Глобальная рыночная экономика, где у каждой блохи есть свои собственные блохи… Где страны с развивающейся экономикой забывают о мечтах о социальном улучшении, в то время как они остаются обязанными Западу (и Китаю) для любого шанса роста? Где рыночные цены стали бессмысленными в результате инфляции финансовых активов? Где ненужные облигации оцениваются как ценные бумаги ААА, что позволяет процветать фондам прямых инвестиций?

Я начинаю задаваться вопросом, есть ли смысл думать о рынках больше … Просто следуйте за центральными банками … не думайте … Просто покупайте.

Долгосрочные последствия растущего неравенства по каждой метрике, вероятно, будут скрыты. Что показывает, насколько мы не правы. Пока развитый мир судит о Черное дело жизниПохоже, мы рады создавать спасительные меры, которые обеспечат богатым богатые страны, а более бедные страны будут наказываться дольше.

Должны ли мы оставаться в плену на рынках? У нас мало выбора на данный момент. Но в долгосрочной перспективе мы должны вернуть рынки в нужное русло — и это означает «холодную индейку», когда мы отучаемся от опасных искажений бесконечности QE.

В то же время …

Очевидно, что последние 4 месяца были довольно травмирующими. Сегодня утром Бриджуотер находится в прессе за то, что взял на себя 15% -ную забивку тюленей в результате того, что основатель Рэй Далио полностью вложился в дело, когда его не видели. Смущает, но на самом деле не проблема. Реальные деньги, вложенные в долгосрочной перспективе, должны возглавить поток — и пострадают от непредвиденных событий. Любой менеджер по инвестициям, который говорит, что был подготовлен к коронавирусу, был, скорее всего, недостаточно инвестирован, и ему повезло.

Мое собственное решение позволяет избежать искаженных финансовых активов, когда вы можете, Ищите возможности напрямую инвестировать в экономику — инфраструктуру, рост, экологию и энергетику. Ищите инвестиции с явным потенциалом роста бизнеса, а не просто стимулом от искажений QE. Когда-нибудь это закончится.

Source link

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

AliExpress WW
%d такие блоггеры, как: